中邮证券有限责任公司鲍学博,王煜童近期对航发控制（000738）进行研究并发布了研究报告《聚焦两机控制系统主业，业绩有望较快增长》，本报告对航发控制给出买入评级，当前股价为24.38元。

(资料图)

航发控制

事件

3 月29日，航发控制发布2022年年报。2022年，公司实现营业收入49.42亿元，同比增长18.88%，实现归母净利润6.88亿元，同比增长41.18%。

点评

1、聚焦两机控制系统主业，营收保持较快增速。2022年，公司持续聚焦主业，两机控制系统业务实现收入42.65亿元，同比增长20%，占公司营业总收入的86.31%，同比提升1.34pcts。国际合作业务收入2.38亿元，同比基本持平；控制系统技术衍生品业务收入4.39亿元，同比增长16%。毛利率方面，两机控制系统、国际合作、控制系统技术衍生品业务毛利率分别为28.11%、17.77%和29.83%，分别同比降低1.51pcts、提升3.54pcts和提升5.61pcts。公司综合毛利率27.76%，同比小幅下滑0.48pcts。

2、费用率降低、投资收益增加，净利率获较大提升。2022年，公司净利率14.01%，同比提升1.62pcts，达到公司上市以来最高值。费用率方面，公司四费费率12.20%，同比降低0.71pcts，其中，销售、管理、财务和研发费用率分别为1.01%、8.45%、-1.00%和3.74%，管理费用率和研发费用率同比基本持平，销售费用率同比升高0.31pcts，财务费用率同比降低1.00pcts。投资收益方面，2021年末，公司现金管理余额26亿元，2022年获得理财产品及内部委贷利息收益7566万元，占公司归母净利润的11%，同比增长7464万元。2022年末，公司现金管理余额21亿元，预计理财收益将继续增厚公司2023年利润。

3、原材料存货大幅增长，公司备产积极。2022年末，公司存货达13.64亿元，较期初增长24%，主要由于原材料增长。原材料存货5.53亿元，同比增长65%，表明公司积极备产。

4、经营目标和日常关联交易预计值表明公司业绩有望保持较快增长。2023年度，公司经营目标营收54.50亿元，较2022年营收49.42亿元增长10%。2023年，航发控制在航发集团系统内日常关联交易销售额预计为44亿元，较2022年度实际发生金额增长16%。航发赛道长坡厚雪，公司作为控制系统核心供应商，中长期有望保持较快增长。

5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为8.23、9.89、11.93亿元，同比增长20%、20%、21%，对应当前股价PE分别为39、32、27倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；市场拓展不及预期等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券王超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.69亿，根据现价换算的预测PE为47.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为31.33。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，航发控制行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

以上内容由根据公开信息整理，与本站立场无关。力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。