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西南证券股份有限公司胡光怿近期对物产中大进行研究并发布了研究报告《持续混改激发内生活力，产业探索打开外部空间》，本报告对物产中大给出买入评级，认为其目标价位为6.58元，当前股价为5.49元，预期上涨幅度为19.85%。

物产中大(600704)
事件：物产中大公布]2022年年度报告。公司实现营收5765.5亿元，同比+2.5%，实现毛利138.4亿元、归母净利润39.1亿元。分产品来看，供应链集成服务、高端实业、金融分别贡献收入5437.1亿元、201.3亿元和80.3亿元，占比分别为94.3%、3.5%和1.4%，同比+2.2%、+1.7%、+34.0%。
国资背景支持业务发展，持续混改激发公司活力。地方国资背景为公司提供了强大的信用背书，使得公司拥有更强的融资能力、更低的融资成本和更多客户信任，支撑业务快速发展。同时，公司自2003年以来持续进行混改，现在已进入到动态持股的3.0版本，经营管理水平不断完善，有效激发了公司活力。
政策红利助力行业发展，国内市场发展空间巨大。全国统一大市场政策利好大宗商品供应链企业，稳外贸政策助力稳经济稳产业链供应链。近五年，大宗商品供应链市场规模稳定在40-50万亿元左右，中国大宗供应链CR4市场占有率快速提升至4.8%，但距发达国家大宗供应链CR4市场占有率还有较大差距。
打造利益共赢的产业生态，加快产业组织者转型探索。公司依托强大的资源组织、网络渠道、品牌运营等专业优势，依托“五化”联通“四流”，形成利益相关方共生共赢的产业生态圈。公司根据自身的资源禀赋和转型升级方向，陆续布局电线电缆、热电联产等高端制造行业，同时朝着产业生态组织者的愿景加快探索，主动布局医疗健康、环保公用等公共服务行业。
营运能力带动盈利提升，分红率高利好股东回报。公司聚焦主业、规划“一体两翼”经营模式后成长性向好，2017-2022年归母净利润CAGR为11.8%；盈利稳健增长的原因来自于营运能力的不断改善，2015-2022年公司净营业天数从38.5降至21.8，减少43.2%；得益于公司出色的盈利能力，公司2015-2022年的平均现金分红率达到39.3%。
盈利预测与投资建议。我们看好公司供应链集成服务，公司利润也会因为高端实业的深入布局而得以提升。预计公司2023-2025年归母净利润分别为48.7、55.9、58.9亿元，EPS分别为0.94、1.08、1.13元，对应的PE为6、5、5倍。可比公司2023年PE均值为7倍，我们给予公司7倍的PE估值，对应目标价6.58元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：大宗商品价格波动风险、期货市场操作风险、实业投资风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券路辛之研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.52%，其预测2023年度归属净利润为盈利46.01亿，根据现价换算的预测PE为6.15。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，物产中大（600704）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）